導(dǎo)語：國(guó)際直接投資流影響論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：匯率變動(dòng)是一個(gè)可解釋國(guó)際直接投資流的因素，貨幣的貶值或低估有利于外國(guó)直接投資的流入而不利于對(duì)外直接投資，貨幣的升值或高估則會(huì)促進(jìn)對(duì)外直接投資而阻礙外來直接投資。本文擬通過分析來論證匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際直接投資流的影響，從而說明人民幣匯率在近期內(nèi)保持相對(duì)穩(wěn)定有利于吸引外來直接投資。

一、匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際直接投資流的影響

1.貨幣的貶值或低估有利于吸引外國(guó)直接投資而不利于對(duì)外直接投資

一個(gè)國(guó)家貨幣的貶值或低估降低了以外幣計(jì)算的該國(guó)資產(chǎn)的價(jià)格、市場(chǎng)上原材料的價(jià)格以及名義工資，從而降低了外國(guó)投資者在該國(guó)的經(jīng)營(yíng)成本。來自強(qiáng)貨幣或幣值被高估的國(guó)家的投資者能夠以較少的資本在這個(gè)國(guó)家建廠、辦公司或并購(gòu)企業(yè)，以較少的投資做較大的生意。許多跨國(guó)公司把一部分生產(chǎn)放在弱貨幣或幣值被低估的發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行，以此降低產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，然后將產(chǎn)品出口，在強(qiáng)貨幣或幣值被高估的國(guó)家市場(chǎng)上以較高的價(jià)格銷售，從而獲取高額利潤(rùn)。所以一個(gè)國(guó)家的貨幣貶值或低估往往有助于該國(guó)吸引更多的外來直接投資。

八十和九十年代，一些發(fā)展中國(guó)家吸引了大量國(guó)際直接投資，其中原因之一就是由于匯率的變動(dòng)。某些亞洲及拉美發(fā)展中國(guó)家的貨幣在這一時(shí)期不斷貶值，這使在這些國(guó)家的外國(guó)直接投資變得很有吸引力。1997年金融危機(jī)首先在泰國(guó)爆發(fā)，泰銖大幅貶值，在巨額短期外國(guó)資本逃離泰國(guó)的同時(shí)，流入該國(guó)的外國(guó)直接投資卻反而猛增。泰國(guó)貨幣的大幅貶值使外國(guó)投資者并購(gòu)泰國(guó)的企業(yè)變得十分容易，因?yàn)閷?duì)他們來說泰國(guó)的資產(chǎn)比危機(jī)前要便宜得多。

從表1所示，我們可以發(fā)現(xiàn)在1997和1998兩年中泰銖大幅貶值，1996年一美元只能兌換25泰銖，亞洲金融風(fēng)暴發(fā)生的這一年，一美元能兌換31泰銖，1998年一美元已能兌換41泰銖。我們也發(fā)現(xiàn)在泰銖大幅貶值的同時(shí)，泰國(guó)的外國(guó)直接投資流入量也直線上升，1996年為23億美元，1997年為39億美元，1998年達(dá)到73億美元。由此可見，泰銖貶值是引起外國(guó)直接投資大量增加的一個(gè)重要原因。

然而貨幣的大幅貶值或低估不利于對(duì)外直接投資，因?yàn)閯e國(guó)的資產(chǎn)、原材料和人工會(huì)變得很貴。發(fā)展中國(guó)家的貨幣本來就弱，貨幣的國(guó)際購(gòu)買力較低，因此，對(duì)外直接投資十分困難，若貨幣再大幅貶值就會(huì)給對(duì)外直接投資雪上加霜。這就是發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資非常少的主要原因之一。

2.貨幣的升值有利于對(duì)外直接投資而不利于吸引外來直接投資

貨幣的大幅升值有利于對(duì)外直接投資，但不利于吸引外來直接投資，這一論點(diǎn)可從日本的情況中得到證實(shí)。從七十年代初開始一直到1995年，日元對(duì)美元不斷升值。1970年一美元可兌換360日元，但是到了1995年在外匯市場(chǎng)上一美元卻只能兌換94日元。日元的升值極大地提高了日元的國(guó)際購(gòu)買力，使日本投資者在國(guó)外能較容易地進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)、開公司和建廠。在歷史上的一段時(shí)期，由于日元價(jià)值低估，日本的經(jīng)濟(jì)曾長(zhǎng)期從產(chǎn)品出口中獲利。自從日元大幅升值后，日元的高估削弱了日本國(guó)內(nèi)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，日本企業(yè)就開始大舉對(duì)外直接投資，將其一部份產(chǎn)品的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到人工成本較低的國(guó)家，特別是一些貨幣處于弱勢(shì)的亞洲發(fā)展中國(guó)家，從而使其能繼續(xù)保持出口產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。

計(jì)量數(shù)學(xué)模型的測(cè)試結(jié)果顯示，在1977年到1997年時(shí)期日元兌美元匯率的變動(dòng)與日本在國(guó)外直接投資的變化呈正相關(guān)（ρ＝0，61），在1977年到1988年這段時(shí)期兩個(gè)變量的相關(guān)度非常高（ρ＝0，95）。由此可見日元升值是一個(gè)可用來解釋日本對(duì)外直接投資增加的因素。

日元的大幅升值促進(jìn)了日本的對(duì)外直接投資卻阻礙了外國(guó)在日的直接投資。由于日元的不斷升值，對(duì)于外國(guó)投資者來說在日的直接投資卻越來越缺乏吸引力，因?yàn)槿毡揪硟?nèi)的資產(chǎn)、原材料和人工變得越來越昂貴，令外國(guó)投資者望而卻步。因此在工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家中，日本是吸納外國(guó)直接投資最少的國(guó)家。筆者根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)》公布的數(shù)據(jù)進(jìn)行了計(jì)算，在1980年至1997年期間，日本對(duì)外直接投資為3478億美元，外國(guó)在日本的直接投資只有121億美元，兩者之比為28.74：1.然而在這同一時(shí)期，美國(guó)對(duì)外直接投資7096億美元，外來直接投資達(dá)到7633億美元，兩者之比為0.93：1.英國(guó)此比為1.52：1，法國(guó)為1.43：1.計(jì)算的結(jié)果顯示，與其他工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的情況不同，在此期間流人日本的外國(guó)直接投資極少。

一個(gè)國(guó)家貨幣的大幅升值會(huì)減少在該國(guó)的外國(guó)直接投資，這不僅體現(xiàn)在日本的情況之中，而且也適合其他國(guó)家。根據(jù)塔卡拓喜·依托（Takatoshiho）和比德·易薩德（Pe-terIsard）1997年的研究結(jié)果，在APEC地區(qū)實(shí)際匯率升值10％將造成相當(dāng)于o，25％的GDP的外國(guó)直接投資的減少。也就是說，如果某個(gè)APEC地區(qū)的國(guó)家的GDP為10000億美元，該國(guó)的貨幣升值10％會(huì)減少25億美元的外國(guó)直接投資的流入。

二、人民幣匯率的變動(dòng)對(duì)外來直接投資輸入的影響

1.人民幣的大幅貶值促使外來直接投資的大量增加

從八十年代初開始，進(jìn)入我國(guó)的國(guó)際直接投資呈上升趨勢(shì)，特別是1992、1993和1994這三年外來直接投資的流人更是增加迅速。此情況的出現(xiàn)首先應(yīng)歸于我國(guó)的改革開放政策，也離不開我國(guó)改善投資環(huán)境的有效努力，此外，還有一個(gè)重要原因即是人民幣的大幅貶值。

根據(jù)我國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，筆者用計(jì)量經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)模型就人民幣對(duì)美元匯率的變動(dòng)與國(guó)際直接投資流人中國(guó)的增加這兩個(gè)變量進(jìn)行了相關(guān)性分析，測(cè)試的結(jié)果顯示這兩個(gè)變量呈正相關(guān)，從1983年到1994年期間這兩個(gè)變量的相關(guān)度很高。以下為計(jì)算結(jié)果：

1983年至2000年：ρ＝0.65

1983年至1994年：ρ＝0.86

注：ρ為相關(guān)度

從測(cè)試的結(jié)果我們可以得出如下結(jié)論：人民幣匯率的變動(dòng)是一個(gè)可對(duì)外國(guó)直接投資大量進(jìn)入中國(guó)進(jìn)行解釋的因素。

從八十年代初到1994年人民幣對(duì)美元的匯率持續(xù)走低，1981年1美元兌1.7050元，1993年官方匯價(jià)為1美元兌5.7620元。1994年1月1日起我國(guó)實(shí)行官方牌價(jià)與調(diào)劑價(jià)并軌，匯率變?yōu)?美元兌8.7元。人民幣的大幅貶值對(duì)國(guó)際直接投資大量涌入我國(guó)起到了很大的作用，1994年我國(guó)實(shí)際使用外來直接投資達(dá)到338億美元。從1995年開始，人民幣對(duì)美元的匯率小幅上調(diào)，1994年人民幣大幅貶值的影響逐漸減弱，外來直接投資的增幅也開始下降。

90年代西方工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)中國(guó)的直接投資量的變動(dòng)起伏或多或少都受到人民幣匯率變動(dòng)的影響，其中以日本的情況最為明顯。人民幣對(duì)日元匯率的變動(dòng)與日本在華直接投資的變動(dòng)之間的相關(guān)性分析的結(jié)果顯示，在1989年至1999年時(shí)期日元對(duì)人民幣匯率的變動(dòng)與日本在中國(guó)的直接投資量的變化呈正相關(guān)（ρ＝0.80），在1989年至1995年時(shí)期該兩個(gè)變量的相關(guān)度非常高（ρ＝0.97）。

首先，我們注意到從1989年到1995年期間日元對(duì)人民幣大幅升值。1989年一百日元只能兌換2.736元，然而到了1995年一百日元可以兌換8.9225元。在此期間伴隨日元對(duì)人民幣的升值，我們發(fā)現(xiàn)日本在中國(guó)的直接投資同樣在快速地增長(zhǎng)。1989年日本在中國(guó)的直接投資只有3億5千6百萬美元，但到了1995年卻達(dá)到31億1千萬美元，六年中增加了7倍多，由此可見日元對(duì)人民幣的升值對(duì)日本在中國(guó)的直接投資的影響是明顯的。

2.人民幣的升值影響了外國(guó)直接投資的流入

從近幾年歐元區(qū)對(duì)華直接投資的變動(dòng)可以說明人民幣的升值會(huì)造成外國(guó)直接投資流人的減少。1991年1月1日歐元正式問世以后歐元對(duì)美元的匯價(jià)不斷下跌，從1歐元兌1.18美元跌至1歐元兌0.84美元，歐元的大幅貶值使國(guó)際直接投資的兩個(gè)輸出大國(guó)德國(guó)和法國(guó)的對(duì)外直接投資額急劇下降。由于人民幣與美元掛鉤，美元對(duì)歐元的大幅升值也帶動(dòng)了人民幣對(duì)歐元的大幅升值。2000年、2001年和2002年歐元區(qū)的德國(guó)和法國(guó)的對(duì)華直接投資都比1999年有較大幅度的減少，可是在這三年中，美國(guó)、日本和韓國(guó)的對(duì)華直接投資都比1999年有較多的增加，出現(xiàn)這一情況的主要原因之一即是人民幣對(duì)歐元的大幅升值。

3.人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定有利于吸引外來直接投資

由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，我國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，貨物出口能力不斷提高，外匯儲(chǔ)備不斷增加，近年來人民幣開始面臨升值壓力。這說明我國(guó)的改革開放取得了巨大的成果，人民幣的國(guó)際地位在提升，我國(guó)的國(guó)力在不斷的增強(qiáng)。然而根據(jù)我們的上述分析，若人民幣對(duì)外幣的匯率大幅上升必然會(huì)造成流入我國(guó)的國(guó)際直接投資的大量減少，而且以出口為主要目的已在中國(guó)境內(nèi)的一些外資企業(yè)也會(huì)變得舉步艱難，它們會(huì)將一部分產(chǎn)品的生產(chǎn)和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到其他國(guó)家去。

實(shí)踐證明我國(guó)對(duì)外資開放的政策從總體上講是成功的，外來直接投資對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響是利多于弊，有效地吸引外來直接投資是我國(guó)應(yīng)當(dāng)長(zhǎng)期堅(jiān)持的策略。我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍需要引進(jìn)外國(guó)的先進(jìn)技術(shù)，解決就業(yè)問題，故仍需要利用大量的外國(guó)直接投資，特別是對(duì)于我國(guó)的中西部地區(qū)。鑒于此筆者認(rèn)為在近期內(nèi)我國(guó)仍應(yīng)保持人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定，避免人民幣對(duì)外幣的大幅升值，以便使我國(guó)對(duì)國(guó)際直接投資繼續(xù)保持較大的吸引力。

目前，我國(guó)正處于利用國(guó)際直接投資的黃金時(shí)期，由于加入WTO的效應(yīng)以及國(guó)際投資者對(duì)人民幣的信心增強(qiáng)，大量的外資正涌入我國(guó)。我們應(yīng)利用這個(gè)大好時(shí)機(jī)，在近期內(nèi)調(diào)整好我國(guó)的外資政策，解決好使用外資中存在的問題。對(duì)外資實(shí)行國(guó)民待遇，取消對(duì)其過分的優(yōu)惠。使外資政策更有利于吸引高質(zhì)量的國(guó)際直接投資，從而使引入的外資有利于進(jìn)一步提高我國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，有利于我國(guó)國(guó)際收支平衡，有利于解決就業(yè)問題，有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、高速地發(fā)展。